吉祥航空(603885)：恢复进度行业前列 旺季业绩弹性可期

(相关资料图)

公司公告2023H1 业绩：实现营业收入93.31 亿元，同比增长173.58%，归母净利润6241.39 万元，同比扭亏为盈。

受益于行业需求复苏，上半年公司业绩扭亏为盈。2023H1，公司实现营业收入93.31 亿元，同比增长173.58%，归母净利润6241.39 万元，同比扭亏为盈；其中Q2 公司净亏损1.03 亿元。考虑到今年Q2 人民币汇率贬值，上半年公司共录得汇兑损失3.07 亿元，对公司业绩造成影响。从经营数据看，公司上半年呈现快速修复，相较2019 年票价水平上涨、成本管控体现成效：1）上半年国内/国际/地区ASK 分别较2019 年同期增长23%/-32%/-25%，RPK分别较2019 年同期增长18%/-45%/-31%，平均客座率分别较2019 年同期下降4/16/7 个百分点；2）上半年公司客公里收益0.50 元，较2019 年同期增长6%，单位营业成本（扣油）0.22 元，较2019 年同期下降8%；3）截至6 月底，公司拥有114 架飞机。

公司恢复进度位居行业前列，三季度业绩可期。经过上半年春运、五一、端午等一系列假期的刺激和铺垫，今年暑期旺盛需求推动航空运输市场持续增长。根据民航局，7 月民航旅客周转量恢复至2019 年同期水平，其中国内/国际旅客周转量分别较2019 年同期增长19%/-52%。与此同时，7 月以来国内机票价格相较2019 年也呈现明显增长。吉祥航空运力布局以国内市场为主，有望充分受益于国内航空市场的旺盛需求。以客座率衡量，公司7 月客座率相较2019 年同期增长1.2 个百分点，复苏进度行业领先。

维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）短期受益于国内市场量价齐增，业绩弹性有望显现；2）公司立足上海、广州优质市场，通过实行差异化竞争策略，收益水平接近三大航，成本控制优秀。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为12/28/35 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应31/13/11 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币贬值；航班恢复不及预期。